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今天我们继续聊聊“交易行为心理学”

行为金融学是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边缘学科，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。

很多经济学理论都是基于人类是一种理性的物种而展开的研究，但实际上，当涉及到钱和投资的时候，大多数人并不是理性的，所以也就有了行为金融学专门研究钱和人性的关系。经过几十年的研究与实证，已经有许多的理论可以解释我们日常投资中的错误行为背后的逻辑，知晓并利用这些逻辑是每一个立志成为交易大师的必做功课。

上期我们讲到了“你是风险厌恶者还是损失厌恶者？”和“后悔理论”，本期我们聊聊“心理账户”和“过度自信”

三、心理账户

（MentalAccounting）

在我们做各种有关自己和家庭的财务决定时，很多人都习惯借助于“罐头”式思维。比如我们会把自己的钱分为几份，放在不同的罐头里：一份用来储蓄购房，一份用来日常开销，一份用来度假旅游，等等。

借助这种方式来做出自己的投资和理财决策的好处是：每一份钱都有明确的功能和用途。对于一个自制力不强的个人来说，这种标签有助于为自己的消费需求树立一个“硬性边界”。假设我们给自己规定，每个月在淘宝上买衣服最多只能花块。那么在这个月的额度被用完以后，“剁手党”们可以用这个借口强行命令自己不能再买了，要买也至少要等到下个月。

但是，“罐头式”的思维方式，也可能导致我们做出一些不理性的决策。在行为心理学上，这种不理性偏见叫做心理账户（MentalAccounting）。

什么叫心理账户呢？让我和大家分享一个简单有趣的例子来解释这个概念。

假设你是周杰伦的歌迷，在苦等多年之后终于迎来了他的演唱会。你早早排队，花了人民币买了一张内场门票。

首先假设A情形：在演唱会开演前一天，你发现买好的门票找不到了。你是否会再花块钱买一张同样的门票？

现在我们看B情形：在你路过体育场的时候，偶然发现过两天这里要开周杰伦演唱会，目前正在出售门票。门票价格有高有低，你比较中意的位置和价位大约在人民币。当你想掏钱买票时，发现自己的钱包不见了，里边大约有元现金。在这种情况下，你是否会使用其他支付方式（比如手机，或者银联卡，或者向朋友借钱）去购买一张演唱会门票？

很多经济学和心理学学者，都在他们的实验中（Thaler,）问过受访对象上面这个问题，得到的回答大同小异。绝大部分人，在A情形下不会再花钱去买门票，而在B情形下则还是会选择花钱购买门票。

原因在于：大部分人不愿意花两倍的钱去购买同一张门票。在他们看来，自己已经花钱买了门票，因此如果这张门票掉了，那么我只能自认倒霉，理应受到“惩罚”。如果再花钱去买一张同样的门票，这显然有些太过铺张浪费了。

但是在B情形下，门票需要花块钱，和钱包被盗，是完全不相干的两件事情。事实上，如果钱包被盗，我可能更需要去看一场演唱会来慰藉我受伤的心灵。

这就是一个典型的“心理账户”的例子：虽然都是块钱，但人们会把不同的消费行为分门别类放到不同的“账户”中：演唱会支出属于“享乐消费”，钱包被盗属于“紧急事故”，两者都有各自的功能和边界，互不干涉。

在现实生活中，我们可以看到很多“心理账户”的例子。

年金融危机时，美国的汽油价格大幅度下降（见上图），在短短几个月内下跌幅度超过了50%。

照正常的经济学原理，美国的消费者从汽油价格下跌中得到了好处，应该会减少在汽油方面的开支，同时增加在家庭其他方面的开支（比如食品，衣服，度假等）。对于任何一个家庭来说，在汽油方面支出的一美元，和在食物或者家具方面支出的一美元没有任何区别。一个理性的家庭，会对家庭开支进行统筹安排。

但是研究（HastingsandShapiro,）显示，在这段时间里美国家庭在汽油方面的开支占家庭总开支的比例，非但没有下降，反而有所上升。原因在于，当汽油价格下跌后，大多数美国人都选择了购买更好的汽油。比如本来一名司机习惯买92号汽油，在汽油价格下跌后他去选择加95号汽油。本来习惯加95号汽油的，现在升级去加98号汽油。

这种现象一度让经济学家感到困惑，但是用“心理账户”就不难解释这种行为。对于这些司机来说，他们脑中有一个被分割开来的“加油账户”，比如每月美元。因此当汽油价格下跌时，司机们忽然觉得相同的美元可以买到更好的油，因此做出这种选择似乎也就可以理解了。

在这里再和大家分享一个关于“心理账户”的笑话。

一对新婚夫妇去拉斯维加斯度蜜月。在老婆上床睡觉后，老公决定去赌场试一下自己的手气。他怀揣着美元，告诉自己如果把这些钱都输了，就坚决“止损”，回酒店睡觉。

老公从凌晨12点开始坐上赌桌。出乎他意料的，那天手气似乎特别顺。到了凌晨2点，他已经赢了美元。老公对自己说：今天看来运气不错。乘胜追击，赢到美元我的机票钱就回来了，到时候我就收手。

到了早上4点时，老公的好运还在持续。这时候他已经赢了美元。虽然大半夜没睡，但是他精神十足，毫无睡意。以前他也经常光顾赌场，但似乎从来没有像今天这么顺。运气要来的时候，挡也挡不住。老公暗暗下定决心：只要赢到1万块，我和老婆的酒店钱也都赚回来了。到了1万我就回酒店房间休息。

但是很不幸的，接下来老公的运气急转直下，他的筹码不断被庄家吃掉。到了早上6点时，之前赢的钱全部还给了赌场，还搭上了自己的本钱。这时候老公终于撑不住了，病殃殃的回到了酒店。刚刚睡醒的老婆问他：亲爱的，昨天一晚上你在赌场里战绩如何？没有输很多钱吧？

老公有气无力的回答到：没什么，我就只是输了块钱而已。

在金融投资领域，“心理账户”极大的影响着个人投资者的行为习惯。

比如，我们会把工资划归到靠辛苦劳动日积月累下来的“勤劳致富”账户中；把做交易赚钱视为一种额外的恩赐，放到“奖励”账户中；而把买彩票赢来的钱，放到“天上掉下的馅饼”账户中。

对于“勤劳致富”账户里的钱，我们会精打细算，谨慎支出。而对“奖励”账户里的钱，我们就会抱着更轻松地态度花费掉，比如买一些平日舍不得买的衣服，作为送给自己的新年礼物等。

“天上掉下的馅饼”账户里的钱就最不经用了。通常是来也匆匆，去也匆匆型。想想那些中了头彩的人，不论平日多么的节俭，一旦中了万，也会立马变得豪情万丈，义薄云天。这时的他们通常会有一些善举，比如捐出一部分给贫困儿童，这就是心理账户在起作用。

决策无处不在，大到公司的业务决策，项目决策，小到每个人日常生活当中，购买怎样的房子，购买哪支股票，甚至晚上该吃什么等。既然是决策就有理性的与非理性的。这里用生动的测试和故事告诉我们理性决策和决策的误区。

认识到心理账户的存在，了解非理性的效应。应该明白，钱是等价的，对不同来源，不同时间，和不同数额的收入一视同仁，做出一致决策非常重要。

四、过度自信理论(overconfidencetheory)

过度自信理论是行为金融学的四大研究成果之一。大量的认知心理学的文献认为，人是过度自信的，尤其对其自身知识的准确性过度自信。人们系统性地低估某类信息并高估其他信息。

Gervaris、Heaton和Odean()将过度自信定义为：认为自己知识的准确性比事实中的程度更高的一种信念，即对自己的信息赋予的权重大于事实上的权重。关于主观概率测度的研究也发现确实存在过度估计自身知识准确性的情况。

从生物进化角度来看，过度自信可以让自己显得比实际上更聪明和强壮，增加个体传宗接代的机会。

在社会环境中，你会观察到，自信的人比不自信的人能获得更多的工作机会、交友机会。

而从个人成长轨迹来看，大多数人被家庭过度保护，会逐渐滋长过度自信。

心理学上提出的一个原因，它和我们的投资决策息息相关。心理学家揭示，人的过度自信与信息积累有关。

我问你，如果你对外汇投资一点都不懂，你会自信吗？你可能会说，那应该不会自信。是的。当你什么信息、什么知识都没有的时候，你是没什么自信的，随着信息收集越来越多，例如，你通过对外汇专业知识的系统学习，信息积累多了，能力相应就涨了，这时你的自信心也在同步增加；信息、能力、自信，此时是同步增长的。但是，注意了，信息没有上限，能力却是有的。你不断增加各种信息积累，但是你的能力却是会封顶的。到了一定程度，随后到达的信息没有增加你的能力，却还在不断增加你的自信心。最终，你的自信程度会超过自己的实际水平。这就是人为什么一定会过度自信的原因。

对金融市场来说，过度自信影响非常深远。

传统金融学中有个定理，叫“无交易定理”，意思是，在没有什么新信息的情况下，理性人对金融资产价格的判断没有分歧，既然没有分歧，就不会有人要买、同时又没有人要卖，因此均衡的时候应该没什么交易量，称为“无交易定理”。

而我们实际观察到的是，市场每时每刻都有大量的成交。原因就是，投资者都是过度自信的。你只相信你的判断，认为价格低估了；他只相信他的判断，认为价格高估了，那会怎么样？成交！所以，成交实际上就是意见分歧的体现。

总体而言，留在金融市场上的人都是过度自信的，因为你肯定认为自己能战胜市场、能赚到钱，才会留在市场上的。

所以，金融市场上的投资者都是过度自信的，这一点和传统金融学恰恰是相反的，传统金融学认为，留在市场上的人都是理性的，恰当自信的。

过度自信能放大市场的成交量、提高市场的流动性，所以，过度自信对于市场来说是有益处的。

当然，过度自信也有不好之处。过度自信使人感觉良好，做一些在理性情况下不会做的事情，但可能会付出高昂的代价。例如：

在医生诊断病人、法官审判案件或央行设计利率时过度自信，都会导致严重的社会后果。

在金融市场上，过度自信使人忽视风险，做出过度的交易。换句话说，不该买入的时候，你不断地买入；不该卖出的时候，你又不断地卖出。很多投资者做了很多交易，但发现没赚到什么钱，做的越多，亏的越多，就是这个原因。

哪些因素最容易影响人的过度自信呢？

首先，专业知识会影响过度自信的程度，专家或者自认为是专家的人过度自信更严重。

过度自信的人对自己能力的认知超过自己的实际水平。专家的能力确实比一般人更高，但是他们的过度自信也会更严重。

当任务难度小，可预测性非常高时，专家的预测可能更准确；但当任务难度大，可预测性非常低时，自认为是专家的人，更容易对市场预测发表观点，且常常高估自己预测成功的概率。所以，这个时候，你就需要客观判断专家的建议了。

其次，经验也会影响过度自信的程度。金融市场上有一句话，没有经历过一个完整牛熊市的人都不是一个合格的投资者。为什么呢？就是因为在投资者的整个投资生涯中，投资成功的经验会增加过度自信的程度。牛市往往会导致更多的过度自信；而经历熊市的投资者比那些没有经历过的更加悲观。

只有经历过一个完整的牛熊市，才能平衡自己的投资心态和决策。

要想减少损失，你需要克服过度自信。

4.怎样避免过度自信？

回答这个问题之前，我先问你一个问题，在你平时的生活中，你觉得对自己和对别人，用的是同一套评价体系吗？你可能会说，应该是吧。

错！过度自信主要是对自己而言的，对别人的评判却往往是准确的。所谓当局者迷，就是这个道理。自己如果是当事人，往往看不清；自己如果是旁观者，很容易指出其中的问题。

做金融投资也是一样，你一定是相信自己有能力，才会去投资；你又同时能接受大多数散户会亏钱的现实。你觉得自己与他们不一样，而每个人都是这样想的，就像每个遭遇大病的人，在生病之前绝对不会想这事儿会落在自己头上一样。

现在回到我们的问题，怎样克服过度自信？首先，站在第三方的立场来看，评判会准确得多。或者站在一个更高的视角，或者尝试置身事外。

其次，提高自我认识。要全面的认识自我，既要看到自己的优点和长处，又要看到自己的缺点和不足，不可一叶障目，不见泰山。

最后，要以发展的眼光看待过度自信，既要看到自己的过去，又要看到自己的现在和将来，辉煌的过去可能标志着你过去是个英雄，可它并不代表着现在，更不预示着将来。

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